牛马年，好种田！

　　马年第一周，守护世纪大和手护羊羔男两位妹妹都在本号登场了。现在发起一个投票，看看你们更喜欢谁。

　　没事儿，大胆投票，结果都在我的控制之中，我就是为了让她俩高兴高兴，多给我写点稿。

　　言归正传。先给大家看两个故事，搁古代都铁铁能上《莫泊桑短篇小说集》的。第一个是：

　　标题一目了然，故事不用细说，挺莫泊桑。

　　第二个是：

　　这个故事稍微复杂点，2025年2月，也就是一年前（其实两三年前也差不多），美元存款一度超级火爆（因为利率4%+），可是谁想到，这一年美元对人民币汇率跌了5%+呢？

　　我甚至考古到记录当时火爆程度的帖子，2025大年初九某外资行刚开门，8点23分，就排队了31个人去存美元。

　　一两年前，你会猜到这样的结果吗？

　　就算交给大智大勇的余则成同志——记得斯蒂庞克牌小轿车吧？对，就是陈纳德开的那个——他给站长换了7根金条和两沓美钞，也没全换金条。这道题太难了。

　　当然，也不能说没人看得到结果。其实阿南有比较熟的朋友提前几年就看到了结果，那是因为这哥们研究煤飞色舞十来年。你更没看到的是，在煤飞色舞之前的七八年，这哥们的基金都快清盘了，也是熬出来的，熬出来的，熬出来的。

　　阿南我并没买他的基金。因为我对金银有色煤炭的认识，配不上买他的基金赚钱。所以因为配不上而赚不到，阿南是坦然接受的，而且还要为他真心鼓掌——为配得上的真心鼓掌，为配不上的坦然接受，这是一体两面，这就是价投精神。

　　当然了，阿南也有自己的优势，这优势在有些年景和行情中配不上，会让人笑话。

　　但每当看到业界先进并非是因为配得上，而仅仅是赌对了流行叙事，就将一切归结于自己的智慧勇敢善良乐观，阿南也会笑话他们。

　　说到流行叙事，那当下就非AI莫属了。

　　返工前后一篇《2028年全球智力危机》刷遍全网，相比沉浸式体验和宿命般预言，这篇报告最直击人心的，是那种末日式的无力感，而它精准施药的目标，恰恰又是那些刚好达到本文阅读门槛的办公室牛马，以致于有些叙事被重新提出，比如“白领是经济发展过程中的偶然现象”。

　　同志们，这已经远远不止关乎投资，这关乎命运啊！

　　难道AI真的会让“这次不一样”吗？吓得阿南不得不用两天时间来认真思考这个问题，有点感触：

　　首先，你在流行叙事中买的东西，往往不是你真想买的东西。“这次不一样”的流行叙事是可以证实的，但它是一艘“忒修斯之船”。我想起千禧年时，北京街头遍布的.com广告牌，淘宝爷爷辈的8848发起“互联网生存大赛”，当时大家热议的问题是“水泥+鼠标”，每一期《互联网周刊》都在讨论“网络经济”“新经济”。

　　互联网可以算是“这次不一样”级别的重大革新，但它落地的方式，却跟所有人想象的都不同。它在技术与商业的反复拉锯过程中，不断替换最初设计，不断改善产业适配，最终落地。我们现在的互联网，和最初的互联网有很大不同，最后留下的互联网巨头，也几乎不是最初的互联网明星。互联网“颠覆”传统经济的过程，并没有预期的那么疾风骤雨腥风血雨，而是用了20多年时间兼容人性、人情和人类伦理。

　　市场上的流行叙事还有很多，量级可能没这么大，但就像“忒修斯之船”，你在流行叙事中买的，往往不是你真想买的东西。这不价投。

　　其次，在流行叙事中下注，只是为别人的情绪买单。这个道理简单——你去稍微仔细问问那些天天发朋友圈谈AI的朋友，问3个问题：你为哪款东西付了费？你在本地部署了啥？你真正投入精力（比如一天1个小时）训练AI帮你干啥了？然后你就会发现，他们没付过费、啥也没干、也没想学，只是希望别人看到他们“很关注”（这句话不会明说，但你能品得出来）。其实《红楼梦》也是一样的，我二三十次努力终不能卒读红楼梦，我一直不敢说，怕让人笑话，直到后来才发现，其实很多（男）人都不能卒读《红楼梦》，但大家不熟的时候都会试图先装一下。

　　大部分人都是相互假装、以为着相互裹挟的，这还是羊群效应，为自己赌还有情可原，为别人就不值了。这不价投。

　　最后，面对流行叙事，人们不断的反思很重要。短短几天过去，针对《2028年全球智力危机》，又看到真正思考的人们不断地讨论反思。比如，有人翻了经典，认为新技术总体上是就业中性的（付鹏），有人认为对人生意义的追求、道德情感好奇心等是AI无法替代的，AI 反而可能为这些追求提供福利（薛兆丰），比如比尔·阿克曼和丹尼尔·勒布在AI投资方面的显著分歧，比如我还问了EarlMind张翼轸同学，是不是这次真的不一样，他通过深度体验（他买Claude了）提出，AI在创新性方面能力不足——AI不能提供新知识（目前AI也不擅长制造新段子）。比这更重要的是，在一些信仰、人性等终极问题上，AI缺乏原创能力（号召力、组织力、魅力……）来推动社会进步。

　　说实话，相比讨论的结果，阿南认为，这种不断的反思，黑格尔辩证法式的正题-反题-合题-新正题-新反题-新合题，这才是真正可贵的东西。这是价投。

　　简单总结这样几条：

　　第一，看看手里的票是不是还能持续真赚钱。如果能，跌下来反而是好事。有位基金经理说得好（为本栏避免争议，就不说名字了），价投是对企业未来现金流求积分，而不是求导。看不懂的看这张图：

　　第二，如果手里的票有价值，但不在流行叙事下，就睡觉。另一位基金经理说得好（这位争议比较大，不敢说名字）：如果手里的资产不涨，没买的资产使劲涨，怎么办？有办法，那就是睡觉。

　　第三，总要有一个合意的bench吧？告诉你一个数据，也是EarlETF张翼轸刚测出来的：

　　长期年化7.5%，十年一倍，不必苛求自己。（1）这和目前能看到实盘的大V投顾组合的实际绩效总体相仿（请注意这是兼顾了普罗大众耐受力的结果）。（2）这也和我个人感受差不多，你走进相对自由投资王国的前提是能长期持有（永续经营）且价格脱离成本敏感区，而对普罗大众来说脱离成本区可能需要五六年，此后每日的波动就不会从情绪和文化层面影响你，你只需要解决永续经营的问题，之后才是复利施展魔术的阶段。

　　在这样的刻度下，面对流行叙事，你反而会发现那些好的东西，变得更好了。稳住，否则你就是给莫泊桑式的小故事，增加新的素材。

　　就这样吧，下周见。

（文章来源：上交所）